Imacec de marzo: Estimaciones fluctúan entre -0,8% y 1%, y expertos advierten riesgo de crecer menos de 2% en 2026

El pulso de la economía chilena volvió a mostrar señales dispares en marzo. Los últimos indicadores sectoriales publicados por el Instituto Nacional de Estadísticas (INE) esta semana dieron cuenta de un mejor desempeño en comercio, pero también de una contracción relevante en la producción industrial, configurando un escenario de bajo dinamismo que encendió las alertas entre economistas de cara al próximo Imacec. En este contexto, el mercado comenzó a ajustar sus proyecciones para la actividad de marzo, en la antesala de la cifra que dará a conocer el mañana el Banco Central.

Las estimaciones coincidieron en un crecimiento acotado -e incluso negativo en algunos casos-, lo que reflejó una economía que, pese a ciertos impulsos, no logra consolidar una senda de recuperación. Las cifras del INE mostraron que el comercio creció 4,9% en doce meses, impulsado por todos sus componentes y con un fuerte repunte del comercio electrónico. Sin embargo, este impulso no logró compensar la debilidad de sectores clave como la minería y la manufactura, que registraron caídas significativas durante el mes.

A partir de estos datos, los expertos coincidieron en que marzo habría estado marcado por un bajo desempeño general, con riesgos que se extienden más allá del corto plazo. Las proyecciones no solo apuntaron a un Imacec débil, sino también a un crecimiento anual que podría ubicarse por debajo de las metas del Gobierno. Con todo, el foco se trasladó hacia las señales de mediano plazo: una economía que pierde tracción, presiones inflacionarias que podrían reactivarse y un Banco Central que ve cada vez más complejo un recorte de tasas.

Proyecciones para el Imacec: entre un leve crecimiento y cifras negativas Las estimaciones para el Imacec de marzo se movieron en un rango amplio. Desde la consultora Gemines proyectaron una contracción de 0,8% anual, advirtiendo que "el día hábil extra en marzo parece no haber ayudado nada al resultado de la actividad económica", según señalaron en un reporte enviado a clientes. En contraste, desde Santander anticiparon un desempeño algo más positivo y proyectaron "una expansión en torno a 1% para el Imacec de marzo", también en un análisis dirigido a inversionistas, aunque igualmente destacaron la heterogeneidad entre sectores.

Por su parte, Coopeuch estimó un crecimiento de 0,5% anual y advirtió en un informe que "los datos sectoriales del INE anticipan un apagado Imacec en marzo", agregando que "este mal desempeño se concentraría en sectores asociados a la producción de bienes". En la misma línea, Valentina Apablaza, economista e investigadora OCEC UDP, señaló a Emol que "nuestra proyección es de una expansión de 0,5% anual durante el mes de marzo", aunque advirtió que, de concretarse, "el PIB registraría una variación de -0,1% anual durante el primer semestre del año, lo que sin duda dificulta el cumplimiento de las metas de crecimiento para 2026". Comercio sostiene, pero no compensa la debilidad de los bienes Uno de los elementos comunes en los análisis fue el rol del comercio como principal soporte de la actividad.

Las cifras del INE mostraron avances en todos sus segmentos, con especial dinamismo en el comercio electrónico, que creció con fuerza en comparación anual. Sin embargo, este impulso fue considerado insuficiente para revertir la caída en la producción de bienes. Desde Coopeuch indicaron que el deterioro se concentró en minería y manufactura, sectores que explicaron gran parte del bajo desempeño del mes.

Apablaza reforzó este diagnóstico y explicó a Emol que "esperamos un mal desempeño a nivel de producción de bienes, con una minería que vuelve a contraerse en términos anuales", agregando que esto estuvo "en línea con una baja ley de mineral que afectó la producción de cobre". Asimismo, señaló que "esperamos una industria manufacturera bastante debilitada", lo que vinculó tanto a factores transitorios —como condiciones climáticas adversas— como a elementos más persistentes relacionados con el bajo dinamismo externo. Riesgos para el crecimiento y señales de desaceleración Más allá del dato puntual de marzo, los analistas coincidieron en que el mayor riesgo está en la tendencia que comienza a consolidarse.

Apablaza advirtió a Emol que "vemos cada vez más probable que la economía registre un crecimiento inferior al 2% anual al cierre de año", subrayando la necesidad de un impulso relevante en los próximos meses. Desde Gemines fueron aún más categóricos y señalaron en su informe que, de confirmarse sus proyecciones, "llegar a un crecimiento de 2% en el año empieza a parecer muy improbable". En esa línea, también alertaron sobre factores estructurales que estarían afectando el desempeño económico, incluyendo efectos en el mercado laboral y el impacto de políticas recientes sobre los costos de las empresas.

Inflación y política monetaria: el nuevo frente de preocupación El análisis no se limitó a la actividad. Itaú BBA advirtió que el debilitamiento económico coincide con un escenario en que la inflación podría volver a acelerarse, particularmente por efectos energéticos. En un reporte enviado a clientes, el banco señaló que "los riesgos de la política monetaria se inclinan asimétricamente hacia un mantenimiento prolongado de las tasas -o incluso una posible subida- en lugar de un nuevo ciclo de flexibilización".

Asimismo, proyectaron que la inflación mensual podría alcanzar 1,4% en abril, elevando la variación anual a alrededor de 4,1%, en un contexto donde la inflación subyacente se mantendría más contenida. Pese a ello, indicaron que las expectativas de mediano plazo seguirían ancladas y anticiparon que "esperamos que la tasa de interés oficial se mantenga sin cambios en el 4,5% durante un período prolongado". Un escenario desafiante para las metas del Gobierno Con este telón de fondo, el consenso de mercado apuntó a un escenario complejo para el cumplimiento de las metas de crecimiento, considerando que el Gobierno de Kast se autoimpuso la meta decrecer al 4% hacia 2030.

La combinación de bajo dinamismo, debilidad en sectores clave y presiones inflacionarias configuró un panorama exigente para la política económica. Si bien el comercio y los servicios continuaron aportando positivamente, los expertos coincidieron en que su efecto ha sido acotado frente al deterioro de la producción de bienes. Así, a la espera del dato oficial del Banco Central, el mercado ya comenzó a internalizar un inicio de año débil, con implicancias que podrían extenderse al resto de 2026 si no se materializa un repunte significativo en la actividad.