¿Chile entrará en estanflación?: Expertos se dividen por el pronóstico de ese escenario económico

El fantasma de la estanflación -una combinación de alto desempleo, estancamiento económico y alta inflación simultáneamente- se instaló en el debate económico local nuevamente. El fantasma de este escenario -según algunos- se habría presentado en Chile en 2022 cuando el país tuvo una subida de precios por sobre el 13% en doce meses. Ahora la idea vuelve a surgir y el contexto no es alentador.

El Banco Central decidió mantener la tasa de interés en 4,5% y alertó que las expectativas de inflación a corto plazo han aumentado de forma relevante, acercándose al 4% anual en el segundo trimestre. A ello se suma una señal de debilidad en la actividad: el Imacec de febrero de 2026 cayó 0,3% interanual, ubicándose por debajo de las expectativas del mercado y reforzando la percepción de un ciclo económico debilitado. Este escenario, marcado por presiones inflacionarias externas -especialmente el alza del petróleo en medio del conflicto en Medio Oriente- y una actividad que no logra repuntar, ha dividido a los economistas respecto de si Chile se encamina efectivamente hacia una estanflación o si se trata de un riesgo acotado y transitorio.

En esa línea, mientras algunos economistas advierten que el deterioro simultáneo del crecimiento y el alza de precios configura un riesgo concreto de estanflación, otros sostienen que las condiciones actuales -aunque más desafiantes- aún no cumplen con los requisitos de persistencia y magnitud que definen este fenómeno. ¿Qué dicen los economistas? Uno de los primeros en plantearlo fue el integrante del Grupo de Política Monetaria (GPM), Carlos Budnevich, quien en radio Duna advirtió que "nos acercamos eventualmente a lo que a ningún economista nos gusta, lo que se llama estanflación".

"Ahora, la estanflación la vivimos históricamente en los '70, por las mismas causas, yo espero que no sea, por supuesto, que sea algo que dure en forma transitoria", añadió. En esa línea, Cecilia Cifuentes, directora del Centro de Estudios Financieros del ESE, aseveró a Emol que el riesgo es real. "Efectivamente si el precio del petróleo se mantiene en estos niveles altos o incluso si sube más, que es un riesgo bastante presente en este minuto luego de las declaraciones ayer del presidente norteamericano, efectivamente estaríamos en un escenario de esta inflación"Cecilia Cifuentes, directora del Centro de Estudios Financieros del ESE "Efectivamente si el precio del petróleo se mantiene en estos niveles altos o incluso si sube más, que es un riesgo bastante presente en este minuto luego de las declaraciones ayer del presidente norteamericano, efectivamente estaríamos en un escenario de esta inflación", profundizó.

En ese sentido, Cifuentes remarcó que "tenemos un escenario de mayor inflación junto con menor crecimiento. Este es el típico caso de un shock de oferta negativo que genera ese efecto y efectivamente comparto que existe un riesgo de esa situación". La economista enfatiza el rol del petróleo como factor clave.

"Esta alza del precio del petróleo tiene efectos sistémicos en el costo de la vida a todo nivel, entonces nos encontraríamos efectivamente con un aumento de la inflación, pero al mismo tiempo un aumento del costo de la vida que hace que las personas tengan que frenar sus decisiones de gasto y por lo tanto tiene un impacto negativo en actividad", explicó. Una visión distinta planteó a Emol, Tomás Izquierdo, economista y gerente general de Gemines, quien si bien reconoce un deterioro en las condiciones económicas, evita hablar de estanflación en términos estrictos. "No sé si vayamos a caer en el fenómeno de estanflación propiamente tal, en sentido de que tengamos una combinación de inflación por sobre lo deseado, y un estancamiento en la actividad"Tomás Izquierdo, economista y gerente general de Gemines "No sé si vayamos a caer en el fenómeno de estanflación propiamente tal, en sentido de que tengamos una combinación de inflación por sobre lo deseado, y un estancamiento en la actividad", sostuvo.

Sin embargo, advirtió que el panorama es complejo. "El crecimiento en el primer trimestre va a ser cercano a cero, y que hay varias variables que pueden dificultar que la economía reacelere su crecimiento a lo largo del año", afirmó, apuntando especialmente al impacto de la inflación sobre los ingresos de los hogares. "Cuando hay una aceleración en la inflación, el efecto inicial es un ajuste a la baja en el ingreso disponible de la familia muy significativo", dijo, agregando que "la masa salarial (…) probablemente va a crecer cero en los próximos meses", lo que a su juicio mantendrá el consumo "bastante plano".

Desde el sector financiero, Sergio Lehmann, economista jefe de BCI, introduce un matiz temporal en la discusión. "Eso dependerá del tiempo en que se extienda la guerra (en Medio Oriente). Si bien este año tendríamos una inflación bastante más alta de la que se había anticipado, el próximo año debería situarse en torno a 3%.

El concepto de estanflación reconoce una situación más permanente", explicó. "Eso dependerá del tiempo en que se extienda la guerra (en Medio Oriente). Si bien este año tendríamos una inflación bastante más alta de la que se había anticipado, el próximo año debería situarse en torno a 3%.

El concepto de estanflación reconoce una situación más permanente"Sergio Lehmann, economista jefe de BCI En la misma línea, Alejandro Weber, ex subsecretario de Hacienda, considera que aún no se configura dicho escenario. "Aún es prematuro para anticipar una estanflación. El reciente IPoM nos muestra una proyección de inflación al cierre de 2026 del 4% y un crecimiento de la economía con un rango medio del 2 %", indicó.

El decano de la facultad de Economía, Negocios y Gobierno USS agregó que incluso en escenarios recientes más adversos no se configuró este fenómeno. "El año 2023 nuestra economía creció a penas sobre el 0% y la inflación seguía aún por sobre la meta del Banco Central. Era un escenario peor que el actual, pero aún así no se configuraba una estanflación", sostuvo.

"Aún es prematuro para anticipar una estanflación. El reciente IPoM nos muestra una proyección de inflación al cierre de 2026 del 4% y un crecimiento de la economía con un rango medio del 2%"Alejandro Weber, ex subsecretario de Hacienda Con todo, advirtió señales de alerta: "la incierta persistencia de la guerra en el Medio Oriente y en nuestro país los dos Imacec negativos consecutivos de enero y febrero", junto con la desaceleración observada en la segunda mitad de 2025. Una postura similar planteó Juan Ortiz, economista sénior del OCEC-UDP, quien recalcó que el escenario base aún está lejos de una estanflación.

"Considerar una estanflación lo considero aún prematuro, toda vez que se espera según el IPoM un crecimiento en torno al 2% anual (…) es decir, no estamos esperando una recesión económica", afirmó. Además, subrayó el carácter transitorio del repunte inflacionario. "En el escenario inflacionario si bien habrá un repunte, en el escenario base este será transitorio (…) por lo tanto, si hay un shock estimado pero no una aceleración del escenario inflacionario, ni cambio en las perspectivas de largo plazo", explicó.